Por Quê PHC

Investiremos apenas em um título que possamos comprar por um valor significativamente menor do que nossa estimativa de seu valor intrínseco. Isso parece simples, mas não é. E, surpreendentemente, poucos investidores profissionais realmente aderem a ela. O jargão da indústria separa “valor” de “crescimento”, baseando a distinção em índices contábeis e de avaliação. Acreditamos que o valor pode abranger o crescimento (descontado adequadamente para a incerteza), desde que seja disciplinado o suficiente para não pagar demais.

Todo mundo quer ficar rico rapidamente – acreditamos que a maior parte do mercado é de curto prazo, por uma série de razões bem documentadas. Keynes disse que “é melhor para a reputação falhar convencionalmente do que ter sucesso não convencional”. Junte isso com os vieses comportamentais menos conscientes de ganância, manada, etc, e a escala do problema fica clara. Uma das armas mais fortes do investidor em valor é sua capacidade de explorar esses vieses de curto prazo, simplesmente superando o pânico que muitas vezes toma conta dos mercados. Acreditamos que, com o tempo, os preços de mercado de nossos títulos descontados convergirão para o valor justo, embora muitas vezes seja necessário paciência. Acreditamos fortemente em vieses comportamentais e tentamos mitigar esse risco mantendo-nos conscientes de nossas deficiências, pesquisa aprofundada e foco no médio a longo prazo.

Muitos investidores profissionais parecem fazer pesquisas mínimas, simplesmente seguindo palpites, relatórios de vendedores ou opiniões de outros investidores sem verificar os fatos por si mesmos. Garantimos que conhecemos um negócio antes de investir nele, reservando tempo para conversar com quem o conhece melhor – por exemplo, seus clientes, fornecedores, concorrentes, ex-funcionários e outros especialistas do setor.

A maior parte do mercado acredita que você precisa de centenas de ações para ser bem diversificado – isso não é verdade – oito ações são suficientes para fornecer 96% dos benefícios da diversificação.* Quanto mais ações você possui, mais você corre o risco de simplesmente imitar um índice de mercado , diluindo suas melhores ideias com as medíocres.

Uma forma comprovada de economizar dinheiro é reduzir os custos de transação (comissões/spreads/impostos). O gestor médio de fundos revira todo o seu portfólio mais de uma vez por ano – uma bonança para seus corretores, mas muitas vezes nem tanto para seus investidores.

A maioria dos fundos tem muitos mandatos auto-impostos com base em um índice, geografia, capitalização de mercado, caixa, classificação de investimento ou outras restrições arbitrárias. Acreditamos que um mandato flexível nos permite aproveitar os fundos com esses mandatos e ter um lago maior para pescar investimentos superiores. Por exemplo, quando uma ação sai do S&P 500 ou um título com classificação de investimento é rebaixado para lixo, milhares de fundos passivos e ativos são vendedores forçados, o que pode levar a uma queda de preço muito superior aos fundamentos do título.

Essas restrições abrem muitas oportunidades para os investidores (consulte nossa estratégia – spin-offs, fusões, falências/distress, todos exploram essas restrições).

A capacidade de manter caixa também é positiva, pois você só pode colocar seu dinheiro para trabalhar em ideias que atendam aos seus critérios e não simplesmente adicionar posições que podem não ser atraentes - porque o EMH era uma teoria tão prevalente - o elemento de alocação de ativos foi retirado de gerentes de portfólio e dados a consultores. Os gerentes não olhavam mais para a estrutura de capital e eram obrigados a investir totalmente o tempo todo, porque estavam lá para fornecer “exposição de ações” ou “exposição de renda fixa” e não para fazer investimentos sólidos apenas quando eles apareciam.

Existem deseconomias de escala no investimento – quanto maior você é, menor o universo de investimentos, com menos barganhas correspondentes e mais competição.

Nossa estratégia de busca nos permite localizar pechinchas mais rapidamente para que possamos gastar mais tempo em pesquisas aprofundadas.

A pesquisa aprofundada nos permite tomar decisões de compra e venda melhores e mais informadas e aumenta nosso nível de conforto e convicção.

Utilizamos uma lista de verificação e rastreamos elementos quantitativos para minimizar alguns de nossos vieses comportamentais.

A construção e o monitoramento de portfólio bem pensados, juntamente com nosso conhecimento/pesquisa, permitem uma tomada de decisão superior a longo prazo em comparação com outros que negociam entrando e saindo em função de medo e ganância no curto prazo.

Nós nos preocupamos em fazer você ganhar dinheiro tanto quanto nós. Somos co-investidos junto com você e compartilhamos suas dores e ganhos. As grandes empresas de gestão de ativos têm uma enorme força de vendas em relação ao profissional de investimento. Eles se preocupam mais com as vendas e aumentar o AUM para ganhar taxas do que com o desempenho. Contanto que eles não estraguem, eles ficam felizes em ter resultados medíocres e cobrar taxas gordas. Acreditamos que o desempenho é a nossa melhor estratégia de marketing.

Nós nos concentramos em probabilidades e riscos negativos. A maioria dos fundos se concentra no aspecto da ganância, de quanto dinheiro eles podem ganhar e não em como as coisas podem ficar ruins. O dinheiro só aumenta ao longo do tempo se as reduções forem limitadas em escopo. Prestamos pouca atenção aos movimentos do mercado de curto prazo, mas nos preocupamos com a probabilidade de perda permanente.

Você não pode pagar a escola de seus filhos, sua aposentadoria ou um carro novo com desempenho relativo. Não nos concentramos no que um determinado benchmark ou “o mercado” está fazendo, mas sim se o investimento faz sentido em um foco de retorno absoluto (considerando inflação e poder de compra). A maioria dos participantes do mercado se preocupa apenas com seu desempenho em comparação com seus pares ou um benchmark. Isso leva alguns a simplesmente indexar disfarçadamente ou a uma necessidade de perseguir as mais novas modas ou ações glamurosas para que não sejam deixados para trás. Isso pode ser desastroso e levar a más decisões ou tentativas de maquiar a situação.